Що таке біткоїн-ф’ючерси?

Ф’ючерс являє собою контракт на купівлю або продаж активу в майбутньому за певною ціною. Після укладення контракту сторони зобов’язані виконати його умови незалежно від ринкової ціни на дату закінчення ф’ючерсу.

Під час угод із ф’ючерсами можна відкривати довгі та короткі позиції. У першому випадку трейдер погоджується купити актив за певною ціною в майбутньому, у другому — продати базовий актив у день закінчення контракту.

Для чого потрібні ф’ючерси?

Ці похідні фінансові інструменти (деривативи) використовуються в основному для отримання спекулятивного прибутку. З ф’ючерсами трейдер може відкривати як довгі, так і короткі позиції, використовуючи ефект кредитного плеча. Останнє передбачає високу прибутковість угод, так само як і підвищений ризик.

Однак спочатку ф’ючерси були придумані як інструмент хеджування цінових ризиків. Таким чином, за допомогою ф’ючерсів можна також знижувати ризики несприятливих цінових коливань на різні активи.

Наприклад, основний ризик для біткоїн-майнерів — падіння ціни криптовалюти до рівня, за якого її видобуток стає нерентабельним, тобто витрати на електроенергію перевищують дохід від видобутих монет. Щоб убезпечити свій бізнес, майнер може продавати ф’ючерси на кількість наявних біткоїнів. Якщо курс криптовалюти істотно знизиться, то ф’ючерс дасть можливість нівелювати збитки від зниження ціни активу прибутком від короткої угоди.

Які бувають види ф’ючерсів?

Ф’ючерси бувають поставочними і розрахунковими. Перші припускають, що на дату закінчення (експірації) контракту покупець повинен купити, а продавець — продати базовий актив у кількості, зазначеній у специфікації до нього.

Як приклад постачальних ф’ючерсів можна навести строкові контракти на нафту або пшеницю. Однак і тут у переважній більшості випадків угоди проводяться без фактичної поставки базового активу, тобто є суто спекулятивними. Також операції з постачальними ф’ючерсами часто бувають хеджувальними, іншими словами, спрямованими на мінімізацію цінових ризиків. Таким чином, більшість постачальних ф’ючерсів закриваються до дати експірації.

Розрахункові ф’ючерси від самого початку не передбачають постачання базового активу, а лише грошовий розрахунок у сумі різниці між ціною контракту і вартістю активу на дату виконання. Такі інструменти також здебільшого використовують для спекулятивних цілей і для хеджування цінових ризиків

У чому особливість ф’ючерсів на біткоїн?

Ф’ючерсні контракти можуть бути на найрізноманітніші активи — цінні папери, фондові індекси, біржові товари і криптовалюти. Загалом ф’ючерси на біткоїни мало чим відрізняються від інших строкових контрактів, вони також дають змогу робити ставки на зростання або зниження ціни в майбутньому.

Зазначимо, що можна торгувати строковими контрактами на BTC, не володіючи самою криптовалютою, а лише спекулюючи на її ціні. Саме так, зокрема, відбуваються угоди на таких відомих біржах, як CME і CBOE, орієнтованих переважно на великих інвесторів.

Однак на торговій платформі Bakkt, що готується до запуску, буде представлено ф’ючерси, які передбачають постачання фізичного біткоїна після закінчення контракту.

Що таке специфікація ф’ючерсу?

Це затверджений біржею документ, у якому закріплені всі умови ф’ючерсного контракту, включно з:

• назву контракту;
• скорочене його найменування або тікер (наприклад, XBT на біржі CBOE або BTC — на CME); опис;
• розмір контракту (наприклад, для CBOE це 1 BTC, для CME — 5 BTC);
• тип (поставочний або розрахунковий);
• мінімальний крок ціни (наприклад, на CBOE це п’ять пунктів, що в парі USD/XBT відповідає $5);
• дата поставки і строки обігу контракту тощо.

Що таке експірація ф’ючерсу?

Це припинення обігу контракту на біржі. У день експірації виконуються зобов’язання за ф’ючерсом — здійснюються взаємні розрахунки між учасниками угоди за допомогою сплати різниці в цінах (варіаційної маржі), або здійснюється поставка базового активу.

Дата експірації прописується в специфікації до ф’ючерсу.

Що таке початкова, підтримуюча і варіаційна маржа?

Депозитна або початкова маржа — гарантійний внесок, що повертається, який стягується біржею під час відкриття позиції за ф’ючерсом. Іншими словами, це сума, необхідна для відкриття позиції. Зазвичай становить 2-10 % від поточної ринкової вартості базового активу.

Однак у випадку з ф’ючерсами на біткоїни, зважаючи на часті періоди високої волатильності, розмір початкової маржі набагато вищий, як порівняти з традиційними фінансовими інструментами. Так, на CME і CBOE він перевищує 40%.

Початкова маржа стягується з продавців і покупців і покликана захистити брокера від ризику невиконання зобов’язань за угодою.

Підтримуюча маржа — це сума, необхідна на рахунку, щоб позиція зберігалася відкритою, щоб уникнути спрацьовування маржін-колу (примусового закриття позиції брокером, що тягне за собою фіксацію збитку трейдера і різке зменшення його балансу).

Доступ до платформ CME і CBOE надають брокери (наприклад, TD Ameritrade і Interactive Brokers). Ці компанії можуть встановлювати свої розміри маржинальних вимог, які можуть бути більшими, ніж у біржі. Наприклад, американський брокер E-Trade встановив маржинальні вимоги для біткоїн-ф’ючерсів на рівні 80%.

Є також термін варіаційна маржа. Це сума грошей, яка являє собою прибуток або збиток від відкритих або закритих контрактів. Підсумкове значення варіаційної маржі розраховується за результатами торгової сесії.

Що таке контанго і беквордація?

До дати експірації ціни контракту і базового активу, як правило, різняться. У міру наближення дати виконання ф’ючерсу різниця в цінах зменшується.

Припустимо, що до виконання ціна ф’ючерсу вища за вартість базового активу. Така ситуація називається контанго (англ. Contango, що дослівно означає "надбавка до ціни"). У цьому разі учасники ринку впевнені в зростанні ціни активу в майбутньому. Контанго може виникати, наприклад, перед наполовину зменшенням нагороди за блок, напередодні можливого схвалення біткоїн-ETF або запуску платформи Bakkt.

Якщо ж ціна ф’ючерсу нижча за ринкову вартість активу — це беквордація (від англ. Backwardation — "запізнювання"). Це означає, що на ринку переважають ведмежі настрої.

Де ще можна торгувати ф’ючерсами на біткоїн, якщо коштів для цього не так вже й багато?

Крім жорстко регульованих американськими законами майданчиків CME і CBOE, біткоїн-ф’ючерси також представлені на таких платформах, як BitMEX, OKEx, Crypto Facilities тощо.

Особливістю таких бірж є набагато менш жорсткі KYC-процедури і вимоги політики AML. Крім того, на таких платформах набагато нижчий поріг для входу, а це означає, що вони доступні не тільки для великих інвесторів. Також на цих біржах можна торгувати з великим кредитним плечем (наприклад, на Crypto Facilities доступний 50-кратний леверидж).

Як ф’ючерси можуть впливати на ціну біткоїна і криптоіндустрію загалом?

Багато експертів упевнені, що поява біткоїн-ф’ючерсів на традиційному ринку сприяє масовому прийняттю і популяризації криптовалют, оскільки мейнстрім-інвестори стануть менш скептично сприймати криптовалюти. Це, своєю чергою, може стимулювати попит і позитивно впливати на ціну та капіталізацію ринку в довгостроковій перспективі.

Поява традиційних фінансових інструментів на базі біткоїна фактично означає його визнання регуляторами як об’єкта інвестицій. Те, що біткоїн-ф’ючерси набирають популярності на жорстко регульованому і найбільшому у світі американському ринку, може послужити прикладом для фінансових інститутів з інших країн. Крім іншого, в юрисдикціях, де торгівля криптовалютою заборонена, ф’ючерси дають змогу спекулювати на ціні цифрових активів, які лежать в їхній основі.

З іншого боку, у великих учасників ринку з’явилася можливість відкриття коротких позицій, великий обсяг яких може чинити тиск на ціну біткоїна. Однак топ-менеджер Чиказької товарної біржі (CME) Тім Маккорт вважає, що ф’ючерси не впливають на ціну біткоїна, оскільки термінові контракти на BTC поки що становлять лише невелику частину ринку. З ним солідарний знаменитий трейдер Пітер Брандт, який переконаний, що не варто недооцінювати вплив на ринок з боку величезної кількості дрібних біткоїн-інвесторів.

Водночас постачальні ф’ючерси на Bakkt можуть послужити додатковим фактором попиту на біткоїн. Крім того, з розвитком цього ринку зростає ймовірність, що SEC все ж таки, нарешті, схвалить прив’язані до біткоїн-ф’ючерсів біржові фонди (ETF).

Існує також думка, що ф’ючерси на біткоїн сприяють зниженню волатильності його ціни.

Хай там як, інтеграція криптовалютного ринку з традиційним може в потенціалі сприяти масовому прийняттю нових активів, а отже, і довгостроковому їхньому зростанню.